基于较为乐不雅的假定，咱们预：1）社保、医疗保障、国防、退伍军东谈主福利和利息开销不削减；2）医疗扶助开销回到特朗普1.0时辰水平（削减1600亿好意思元）；3）削减难度较小的1.72万亿好意思元（扣除社保、医疗保障、国防、医疗扶助、退伍军东谈主福利和利息开销后的余下部分）假定按照《DOGE法案》忽视的30%削减比例（削减5160亿好意思元）；4）DOGE假定按照《联邦冻结法案》的忽视削减5%联邦雇员（削减480亿好意思元）。咱们以为马斯克2万亿好意思元削减的“意气风发”难以已毕，特朗普2.0时辰财政开销削减幅度开赴点税收减少幅度可能性较小，大要率还是财政延迟。
无庸置疑，社保+医疗保障开销难以削减：
好意思国2024财年开销为6.75万亿好意思元，其中社保约为1.46万亿好意思元、医疗保障约为0.87万亿好意思元，二者缱绻2.33万亿好意思元，占总财政开销35.46%。鉴于特朗普1.0时辰坚守“不削减社保和医疗保障”应承，且在这次大选本事再次“无庸置疑”，加之其2.0任期内并无削减社保和医疗开销的要害性与必要性，咱们预测该部分将难以削减。
鹰派主导，国防开销易增难减：
好意思国2024财年国防开销约为0.87万亿好意思元，占总财政开销13%控制，约占目田裁量开销的一半。尽管国防开销是目田裁量开销的一部分，但其预算削减并非相配“目田”。衔接特朗普“诞生最强戎行”、贝森特“削减好意思国国防开销将减轻好意思元储备地位”、梅洛塞斯对国防开销安排讲明较少、以及马斯克难以剥离政府条约中的自己利益，咱们以为在特朗普2.0时辰国防开销难以削减、致使可能有所增多。
小刀伐木，DOGE豪言恐难已毕：
1）6.75万亿好意思元扣除社保和医疗保障缱绻2.33万亿好意思元、国防开销约0.87万亿好意思元、利息开销0.88万亿好意思元后，余下的2.66万亿好意思元虽有目田裁量开销和强制开销之分，但在共和党截至国会参众两院的情况下，二者表面上均有削减的可能。其中，削减退伍军东谈主福利将受到很大政事阻力，微交易预测将无法削减。医疗扶助（Medicaid）是好意思国政事的“第三轨”（刻画争议性强、难以触碰的政事问题），咱们预测特朗普对其难有大幅削减，可能削减拜登时辰增多的1600亿好意思元医疗扶助开销。
2）2.66万亿扣除退伍军东谈主福利和医疗扶助开销后的1.72万亿则有相对较强的天真性。不外，DOGE即使将该部分一王人削减也无法达到削减2万亿财政开销的贪图，参考《DOGE法案》忽视的30%削减比例，咱们预测四年内本色可削减5160亿好意思元。
杯水舆薪，联邦政府雇员薪酬削减有限：
DOGE看成磋磨机构仅有“建议权”，莫得权限平直奉命联邦政府雇员或减少联邦政府机构。咱们预测DOGE的裁人规画鼓吹较难，特朗普任期内可能已毕《联邦冻结法案》忽视的削减5%联邦政府东谈主员（对应约480亿好意思元），对财政开销削减来说杯水舆薪。
概述以上，基于较为乐不雅的假定，咱们预测特朗普2.0任期内可已毕约7240亿好意思元的财政开销削减：
1）社保、医疗保障、国防、退伍军东谈主福利和利息开销不削减；
2）医疗扶助开销回到特朗普1.0时辰水平（削减1600亿好意思元）；
3）削减难度较小的1.72万亿好意思元（扣除社保、医疗保障、国防、医疗扶助、退伍军东谈主福利和利息开销后的余下部分）假定按照《DOGE法案》忽视的30%削减比例（削减5160亿好意思元）；
4）DOGE假定按照《联邦冻结法案》的忽视削减5%联邦雇员（削减480亿好意思元）。
马斯克2万亿好意思元削减的“意气风发”难以已毕，特朗普2.0时辰财政开销削减幅度开赴点税收减少幅度可能性较小，大要率还是财政延迟（最乐不雅的估量透露四年将减少8211亿好意思元财政收入）。
本文作家：中信证券李翀、崔嵘，开端：中信证券磋磨，原文标题：《外洋宏不雅｜好意思国财政开销削减：小刀伐木如故大刀阔斧？》
分析师
李翀 S1010522100001
崔嵘 S1010517040001
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